鱼跃医疗8月22日晚间披露2025年中报业绩，报告期内，公司实现营业收入46.59亿元，同比增长8.16%，实现归母净利润12.03亿元，同比增长7.37%，均仅次于2023年特殊原因导致的收入和盈利高点，为近年来较高水平。截至期末，鱼跃医疗实现销售毛利率50.37%，同比上升0.37个百分点。
得益于海外业务的高速发展，报告期内公司制氧机、呼吸机等出海拳头产品销售均实现快速增长，尤其新产品家用呼吸机上半年整体销售同比增速达到40%，成为推动鱼跃医疗最主要的呼吸治疗解决方案业务营收由负增长转为正增长的重要驱动力。
血糖管理及POCT解决方案板块是鱼跃医疗上半年又一表现亮眼的业务，其中CGM系列产品作为近年来公司大力推动的新产品管线，在创新和渠道拓展的共同驱动下，上半年销售持续铺开，带动业务板块整体实现营收6.74亿元，在上年高增长的基础上同比继续增长20%，带来收入增量达到1.12亿元，占营收比较上年继续提升，成为公司日趋重要新增长极。
CGM系列产品打破技术壁垒
遵循“创新重塑医疗器械”的战略，鱼跃医疗始终重视研发投入，2025年上半年，公司研发费用达到2.95亿元，同比增长9.44%，自2020年以来累计研发投入超过26亿元。经过多年发展，鱼跃医疗凭借自主研发、合作研发等方式，不断增强创新能力，产品迭代速度持续加快，并逐渐带来积极影响。
血糖管理及POCT解决方案板块自2022年以来持续维持两位数的高速增长态势，成为公司研发成果转化的重要体现之一。其中，传统指血血糖仪（BGM）业务板块在研发、生产、销售等各环节已形成了完整的业务体系与服务网络，业务规模不断扩大。上半年，鱼跃医疗成功推出面向高端客户群体的二代脱氢酶血糖检测等新产品，通过显著提升测量精准度和用户体验，进一步拓展应用场景，实现市占率和客群规模进一步扩大。
新近推出的“安耐糖”持续葡萄糖监测系统（CGM）系列产品也正逐渐打开市场。2025年上半年，鱼跃医疗陆续发布了新一代CGM产品Anytime 4系列和Anytime 5系列，不仅丰富了血糖产品矩阵，更凭借其优秀的性能在同类产品中脱颖而出。其中，Anytime 5系列在操作便捷性、续航能力以及测量准确性等多个方面都取得了显著进步，尤其在准确性方面实现了8.58%的MARD值(平均绝对相对误差值)的突破，刷新了国产CGM产品在这方面的高度。
复旦大学附属中山医院内分泌科主任李小英对这一国产CGM表示高度认可，"Anytime 5在准确性、便利性和舒适度上，已经和国际知名企业处于同一梯队，各项临床数据已经达到iCGM的标准。"
近年来随着国内糖尿病患者的持续增多，民众健康意识觉醒，血糖管理市场蓬勃发展。根据中新经纬研究院发布的《“618”消费洞察报告（2024）》，国内家庭诊疗仪器品类消费需求涨势惊人，其中血糖仪的销售额增长超过了40%。
作为传统血糖监测方式的有效补充，CGM能够反映更为连续、全面的血糖信息，患者使用的依从性也更高，从而能更有效地加强对患者血糖的控制。灼识咨询数据预测，到2025年末，全球CGM市场规模有望超过150亿美元，较2020年增长超100亿美元，到2030年，这一市场规模将进一步增至365亿美元。
由于核心算法高度依赖患者数据积累，而传感器的设计制造工艺也极为复杂，全球CGM市场长时间被外资巨头所把控。如今，随着国产设备在传感器技术方面陆续获得突破，尤其是AI技术的赋能下，国产CGM产品竞争力正在持续增强，而鱼跃医疗的Anytime 5系列产品正是其中较为典型的代表。
长江证券认为，随着CGM市场需求的增长，以及相关技术壁垒正被快速突破，国产CGM有望完成对昂贵进口设备的替代，加速国内CGM渗透率的提升。
多元化渠道广开销路
除了技术的不断优化，鱼跃医疗在CGM产品的产能和销售能力建设方面也持续加码。依托在糖尿病领域所积累的技术与生产能力，公司目前已拥有了较为成熟的持续血糖监测技术研发能力和规模化生产能力。据公司表示，目前Anytime 5系列产品的生产良率已经达到较高水平，能持续保供稳定量产。
销售渠道建设上，鱼跃医疗通过线上与线下渠道的双轮驱动策略，为CGM系列产品的持续推广奠定了坚实基础。线上方面，Anytime 5系列产品已于上半年在京东健康进行首发，并依托该平台全渠道供应链网络及服务能力，让产品能够快速触达消费者。京东买药数据显示显示，2025年618期间，鱼跃动态血糖仪以超过165%的同比增速，强势领跑同类产品。
值得注意的是，新品的畅销还直接带动配套应用的下载量跃升。据统计，6月以来APP“鱼跃安耐糖”的下载量升至苹果应用系统医疗分类下专用可穿戴设备应用第一。
另据此前CMEF展会上披露的消息，后续鱼跃医疗还将借助京东健康在互联网医疗领域的优势，搭建糖尿病管理平台，整合AI模型分析、三甲医生问诊、用药指导等全流程服务，共建医疗器械生态，并生成个性化干预方案，设备配送-调试-指导一站式服务，实现全链路数智化健康服务升级。
线下渠道方面，鱼跃医疗与上海第一医药股份有限公司签订战略合作协议，公司将持续输出以 Anytime 5P 为代表的创新健康产品，并依托第一医药强大的零售网络、专业药事服务团队及社区健康服务经验，构建从产品触达到售后服务的全链条闭环，进一步提升用户使用体验。
鱼跃医疗还表示，鉴于外销业务的快速推进，正计划将血糖管理及POCT解决方案业务定位为未来海外市场拓展的另一个重点板块，并对其发展充满信心。早在2024年底，鱼跃医疗就已与越南规模最大的科技巨头FPT集团旗下FPT Telecom公司签署战略合作。双方将持续聚焦东盟市场，围绕CGM等领域进行技术合作、品牌推广和商业模式的开发，共同推动鱼跃医疗与FPT集团向更深层次、更广领域的合作拓展。
可以预见，未来Anytime 4、Anytime 5系列及后续产品不仅有望共享公司血糖领域的生产能力，通过内部资源的整合，公司相关销售资源、软件开发资源及用户运营能力也将助力鱼跃血糖监测业务进一步完善。
AI赋能大健康生态建设
AI技术近年来发展迅速，其在医疗健康领域的应用前景也已逐步浮现。鱼跃医疗董事长吴群表示：“AI浪潮正在重塑健康产业逻辑，AI穿戴医疗设备将会改变帮助我们的健康生活，优化我们的医疗服务，简化我们的医疗方式，这也契合我们的使命‘帮患者减轻痛苦，助医师提升医术’。”
在血糖监测领域，鱼跃医疗正通过加快产品的全面IoT化，积极打造以AI为支点的全场景医疗闭环生态。AI技术的应用正成为鱼跃医疗打破外资产品数据与技术壁垒重要抓手。
通过深度运用AI技术对算法进行迭代和创新，以及多终端互联，鱼跃医疗将单一的CGM产品拓展成为一个能够实现血糖波动趋势预测、实时预警以及为患者提供个性化营养计划支持的智能健康助手。
在疾病预防环节，通过利用AI技术进行连续性健康数据追踪与预防性干预，将医疗服务从疾病治疗延伸至全生命周期管理，帮助医师更有效地管理患者病情。在慢性病防控领域，可穿戴设备与AI预测模型联动，使糖尿病患者并发症风险显著降低。
报告期内，鱼跃医疗还推出AI Agent应用程序。通过整合旗下多品类医疗设备的数据接口，实现血糖、血压、血氧等多维度健康数据的采集管理与整合分析，显著提升用户体验和使用频率的同时，推动“硬件+软件+数据”的一体化健康管理生态体系构建。
从长期战略来看，鱼跃医疗的产品生态拓宽并非简单的品类叠加，而是围绕“患者全生命周期健康需求”的系统性布局。无论是疾病预防链条的延伸，还是慢病管理的多场景渗透，公司均旨在通过完善的健康生态布局、提升诊断效率与精准度来增强用户粘性，构建差异化竞争优势。
未来，随着公司不断加大在研发、市场拓展和渠道建设等方面的投入，以及前沿技术与产品的深度融合，鱼跃医疗的血糖管理及POCT解决方案业务有望继续保持高速增长态势，成为公司业绩增长的重要引擎。公司也将凭借其在CGM领域的技术优势和生态优势，逐步打破国际技术壁垒，在全球智能化竞争浪潮中抢占先机。
（本文仅供参考，不构成投资建议。）
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俞晟麒
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